进入2025年，德国将面临提前选举、与美国的贸易紧张局势以及可能出现的经济衰退。对于债券投资者来说，这将是又一个强劲回报年的完美配方。彭博德国债券指数预计到2024年回报率将达到1.5%，连续第二年跑赢美国和英国债券。摩根大通分析师在最近的一份报告中写道，经济疲软可能会导致欧洲央行明年进一步降息，这对德国国债来说是个好消息。

　　以下四张图表概述了看涨德国国债的理由。

　　跨大西洋收益率差异

　　唐纳德•特朗普赢得大选促使人们押注美债收益率将在更长时间内保持在较高水平，以支撑更扩张性的财政政策，而欧洲利率将继续下降。因此，投资者持有美国10年期国债对德国国债的需求溢价正迅速接近2019年以来的最高水平。

　　瑞穗国际公司的策略师伊芙琳·戈麦斯-列奇蒂说，“与欧元区相比，美国处于更有利的地位，”“鉴于基本面分化，我们预计脱钩主题将在2025年继续存在。”

　　伦敦-法兰克福收益率差异

　　英国前首相利兹•特拉斯（Liz Truss）在2022年公布预算案后，英国债券遭受重创，10年期英国国债相对于德国国债的收益率升至1990年以来的最高水平。当前利差再次接近这一水平，但这一次，德国国债收益率在美国大选后暴跌近0.5个百分点，成为推动因素。

　　实际增长甚微

　　实际收益率（剔除名义债务中的通胀因素，是经济增长前景的一个指标）显示，德国经济前景黯淡，这为更大幅度的降息提供了理由。美国增速以近2%的速度飙升，而德国的实际利率却停留在0.0%至0.5%的狭窄区间内。

　　鸽派押注

　　最近几周，货币市场加大了对欧洲央行降息幅度的押注。交易员现在预计，在上周降息之后，欧洲央行到明年年底将降息近5次，每次为25个基点。另一方面，美联储和英国央行预计只会降息三次。